2012年度中华工商上市公司财务指标指数?发布

全国工商联经济部 中华财务咨询有限公司

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2012年度“中华工商上市公司财务指标指数”? 于近日发布，该指数由全国工商联经济部和中华财务咨询有限公司自2008年5月以来每半年发布一次，此次为第十一期指数。本期指数依据23个行业2030家A股主板、中小板非ST上市公司（其中民营企业1053家）和355家A股创业板上市公司2012年年报计算得出，通过一些重要财务指标反映各行业上市公司短期偿债能力、营运能力、长期偿债能力、盈利能力、成长能力的平均水平和相对合理值范围。该指数主要有以下三点作用：

首先，指数可以客观反映宏观经济走势及各行业特征、宏观经济形势及政策对各行业的影响程度;

其次，为投资者及债权人提供多维度的行业运营情况数据，为其分析行业价值、目标公司的企业价值及企业偿债能力等提供依据；

第三，为企业提供多角度的行业对标分析数据，有助于企业发现自身与上市公司行业平均水平之间的差距，了解企业在行业中所处的地位，分析自身财务安全并预警企业潜在风险。

一、本期指数特征

从本期发布的指数来看，主要显示出以下较为突出的特征：

1、2007年至2012年全行业平均指数走势与中国宏观经济的基本走势相吻合：2007年至2010年呈现V型变化趋势，2010年至2012年下降趋势明显，2008年至2012年呈现倒V型变化趋势。本期22个行业中只有8个行业毛利率有所上升，14个行业毛利率有所下降。整体呈下行趋势。

2、主板及中小板的民营上市公司在盈利能力、成长能力、长期偿债能力以及短期偿债能力方面的表现均优于国有及其他类上市公司。民营上市公司的平均毛利率比国有及其他类上市公司高4.63个百分点，平均净利率高1.88个百分点，平均营业收入增长率高0.92个百分点，平均资产负债率低14.71个百分点，平均流动比率高0.81。

3、创业板上市公司盈利能力、成长能力、长期偿债能力以及短期偿债能力的整体表现优于主板和中小板上市公司。创业板上市公司的平均毛利率高于主板和中小板上市公司13.66个百分点，平均净利率高7.45个百分点，平均营业收入增长率高10.82个百分点，平均资产负债率低28.45个百分点，平均流动比率高3.88。

二、宏观趋势分析

2008年受金融危机的影响，我国GDP增长率出现大幅下降，2009年以来随着国家的积极政策调控和世界经济的复苏，GDP增长率呈现温和上升的趋势，2007年至2010年四年间我国宏观经济呈V字型增长。然而2011至2012年间，世界经济整体复苏乏力、我国的货币政策转向稳健、消费刺激政策逐步淡出，在众多因素影响下，2012年我国GDP增长率明显放缓，达到7.8%，增速比上年回落1.4个百分点，呈近几年最低点。如图1所示：

图1：2007-2012年中国GDP增长率变化趋势

同样，从2007年至2012年的六期中华工商上市公司财务指标年度指数可以看出，A股主板与中小板上市公司整体盈利能力在2007年至2010年期间也呈现V型变化趋势，最低点也出现在受金融危机影响最为严重的2008年。之后，2009年我国经济的明显反弹，各行业盈利能力均快速回升，2010年在上一年经济复苏的基础上平稳增长。然而2011至2012年间，随着我国宏观经济政策的调整，A股主板与中小板上市公司整体盈利能力下降明显。

2012年A股主板与中小板上市公司平均毛利率、净利率、平均净资产收益率比2011年分别下降了0.68、1.34和2.25个百分点，并且均低于2009年的水平。如图2所示:

图2：2007-2012年主板及中小板平均毛利率、平均净资产收益率纵向比较

三、主板及中小板民营上市公司分析

从2012年的主板及中小板中民营与国有及其他类上市公司指数的对比来看，民营上市公司的表现基本优于国有及其他类上市公司。

首先，从短期偿债与长期偿债能力来看，民营上市公司的平均流动比率比国有及其他类上市公司高0.81，平均资产负债率低14.71个百分点；其次，从盈利能力和成长能力来看，民营上市公司的平均毛利率比国有及其他类上市公司高4.63个百分点，净利率高1.88个百分点，平均营业收入增长率高0.92个百分点；最后，从营运能力来看，民营上市公司平均总资产周转率比国有及其他类上市公司略低。综上可以看出在整体经济平稳增长的大环境下，民营上市公司在效益方面优于国有及其他类上市公司。表1所示：

表1： 2012年主板及中小板民营与国有及其他类上市公司平均指数

四、创业板上市公司分析

创业板上市公司整体表现优于主板和中小板上市公司。创业板上市公司的平均毛利率高于主板和中小板上市公司13.66个百分点，平均净利率高7.45个百分点，平均营业收入增长率高10.82个百分点，平均资产负债率低28.45个百分点，平均流动比率高3.88，平均总资产周转率低0.17。如表2所示：

表2： 2012年主板和中小板上市公司与创业板上市公司平均指数

与2011年相比，2012年创业板的短期偿债能力、长期偿债能力以及成长能力均有所下降，平均流动比率下降了1.1，平均资产负债率增高了1.8个百分点，平均营业收入增长率下降了10.64个百分点；同时盈利能力与营运能力也都有所下降，平均毛利率下降了2.37个百分点，平均净利率下降了3.2个百分点；平均总资产周转率下降了0.06。如图3所示：

图3：2011-2012年创业板平均比率纵向对比图例

五、行业分析

（一）2012年各行业盈利能力、成长能力和长期偿债能力分析

1.盈利能力方面，主板和中小板上市公司平均毛利率为23.39%，其中，有8个行业高于均值，餐饮旅游、食品饮料、医药生物行业分别位于前三名；有14个行业低于均值，黑色金属、有色金属和化工行业最低。创业板上市公司平均毛利率高于其他上市公司13.66个百分点，如图4所示：

图4：平均毛利率对比

主板和中小板上市公司平均净利率为7.04%，其中，有9个行业高于均值，交通运输、房地产、信息服务行业分别位于前三名；有13个行业低于均值，黑色金属、商业贸易和化工行业最低。创业板上市公司平均毛利率高于其他上市公司7.46个百分点，如图5所示：

图5：平均净利率对比

2.成长能力方面，主板和中小板上市公司平均营业收入增长率为5.98%，22个行业中有12个行业高于平均指数，其中医药生物、信息服务、食品饮料行业分别位于前三名；10个行业低于均值，黑色金属、家用电器、机械设备行业最低。创业板上市公司平均营业收入增长率高于其他上市公司平均指数10.62个百分点，如图6所示：

图6：平均营业收入增长率对比

3.长期偿债能力方面，主板和中小板上市公司平均资产负债率为46.65%，22个行业中有10个行业高于平均指数，其中黑色金属、房地产、公用事业位于前三名；12个行业低于均值，信息服务、餐饮旅游和食品饮料行业最低。创业板上市公司平均资产负债率低于其他上市公司均值28.45个百分点，如图7所示：

图7：平均资产负债率对比

（二）行业纵向分析

1. 2007-2012年六年间盈利水平持续增长行业

医药生物和食品饮料这两个行业在2007-2012年六年间平均毛利率持续增长，复合增长率分别为3.44%和5.58%。如图8所示：

图8：2007-2012年平均毛利率持续增长的行业

医药生物行业和食品饮料行业的需求偏刚性，这可能是其平均毛利率持续增长的主要原因。

2. 2011-2012年各行业盈利能力变动分析

与2011年相比，2012年22个行业中8个行业平均毛利率有所上升，其中家用电器行业平均毛利率增幅最大；14个行业平均毛利率有所下降，其中采掘、农林牧渔和交通运输三个行业平均毛利率降幅最大。如表3所示：

表3： 2011-2012年各行业平均毛利率

与2011年相比，2012年22个行业中仅3个行业平均净利率有所上升，增幅很小；19个行业平均净利率有所下降，其中采掘、农林牧渔和机械设备三个行业平均净利率降幅最大。如表4所示：

表4 2011-2012年各行业平均净利率

中华全国工商业联合会的官方网站www.acfic.org.cn、中华财务咨询有限公司网站www.ccafm.com.cn提供了本期指数下载。

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附注1：财务指标说明

附注2：各行业非ST非创业板上市公司数量（截至2012年，共2030家）

附注三：指数说明

（1）财务指标所属行业

指数以申银万国制定的行业分类目录为标准选取了23个行业的财务指标作为计算基础。通过与其他分类进行对比，全国工商联经济部、中华财务咨询公司认为，以申万行业分类为基础进行指数计算可以更好地体现行业内市场特征。本期指数对创业板和民营上市公司的财务指标分别进行了单独的计算分析。依据wind资讯上市公司实际控制人的统计数据及划分标准，我们将公司实际控制人为个人、集体企业、大学、职工持股会和境外法人的企业划分为民营上市公司；将公司实际控制人为国资委、中央国家机关、中央国有企业、地方国资委、地方国有企业、地方政府和无法明确控制人的企业划分为国有及其他类上市公司。此外，将删除ST企业后的上市公司作为中华工商上市公司财务指标指数?的统计基础。

（2）财务指标数据来源

财务指标的数据来源于Wind资讯系统提供的半年度和年度财务数据和财务指标。

（3）财务指标指数计算方法

运用SPSS工具统计出三个指数作为中华工商上市公司财务指标指数?，即处于15%位和85%位的指标值、处于70%阈值范围的平均数、所有指标的中位数。

行业阈值范围的确定——处于15%位和85%位的指标值：通过对所有财务指标频数分布的观察，基本在70%的数据范围内得到的值可以作为上市公司企业财务指标的正常范围。为此，对于行业阈值上下限范围确定，选取的是位于15%位和85%位的指标值。

平均水平的确定——①处于70%阈值范围的平均数：为了反映较为合理可信的值的平均水平，我们进一步计算出落在70%阈值区域的指标的平均数。②所有指标的中位数：由于每个行业中不可避免地会出现偏差特别大的异常值，均值受异常值影响过大，而中位数基本处于全部数据的50%位置，能够更好的反映数据的集中度。

（4）财务指标指数的使用方法

企业将自身基本财务指标与行业平均水平和阈值范围进行对比，观察自身指标值是否位于行业正常范围之内及其偏离情况。了解自身在行业中的位置，以及企业全方位的运营情况，如果指标值过多地偏离正常范围，则应找出具体原因，关注该指标对应的风险点。如下例所示：

大亚科技（属于轻工制造行业）

注：

1．投入资本回报率计算公式中，全部投入资本=股东权益(不含少数股东权益)+负债合计-无息流动负债-无息长期负债。

2．对公司的基本判断，是通过将公司各项财务指标与行业阈值上下限进行对比分析，判断其是否处于正常范围。

通过分析发现：作为一家A股上市的民营企业，大亚科技在轻工制造行业中处于正常水平，其盈利能力、发展能力和流动性均较好，资产管理和偿债能力相对较弱，公司前景向好。