全国工商联经济部 中华财务咨询有限公司

 

2010年度“中华工商上市公司财务指标指数”© 于2011年5月25日在全国工商联发布，该指数由全国工商联经济部和中华财务咨询有限公司自2008年5月以来每半年发布一次，此次为第七期指数。本期指数依据23个行业1772家A股主板、中小板非ST上市公司（其中民营企业835家）和209家A股创业板上市公司2010年年报计算得出，通过一些重要财务指标反映各行业上市公司短期偿债能力、营运能力、长期偿债能力、盈利能力、成长能力的平均水平和相对合理值范围。该指数主要有以下三点作用：

首先，指数可以客观反映宏观经济走势及各行业特征、宏观经济形势及政策对各行业的影响程度;

其次，为投资者及债权人提供多维度的行业运营情况数据，为其分析行业价值、目标公司的企业价值及企业偿债能力等提供依据；

第三，为企业提供多角度的行业对标分析数据，有助于企业找寻自身与上市公司之间的差距，了解在行业中的竞争地位，分析自身财务安全并预警企业潜在风险。

一、本期指数特征

从本期发布的指数来看，主要显示出以下较为突出的特征：

1、2007年至2010年全行业平均指数走势与中国宏观经济的基本走势相吻合：2007年至2009年呈现V型变化趋势，2009年至2010年呈现平稳上升趋势。本期22个行业中14个行业毛利率有所上升，其中10个行业的毛利率已超越了2007年的平均水平。整体经济延续2009年的向好趋势。

2、主板及中小板的民营上市公司在盈利能力、成长能力、长期偿债能力、短期偿债能力以及营运能力方面的表现均优于国有及其他类上市公司。民营上市公司的平均毛利率比国有及其他类上市公司高5.01个百分点，平均营业收入增长率高3.58个百分点，平均资产负债率低14.44个百分点，平均流动比率高0.84。

3、创业板上市公司盈利能力、成长能力、长期偿债能力以及短期偿债能力的整体表现优于主板和中小板上市公司。创业板上市公司的平均毛利率高于主板和中小板上市公司16.99个百分点，平均销售收入增长率高5.94个百分点，平均资产负债率低31.01个百分点，平均流动比率高6.01。

4、在宏观经济呈现先降后升发展态势的2007-2010年期间，医药生物、食品饮料以及信息服务三个行业的盈利能力依然持续增强。

二、宏观趋势分析

2008年受金融危机的影响，我国GDP增长率出现大幅下降，2009年以来随着国家的积极政策调控和世界经济的复苏，GDP增长率呈现温和上升的趋势，总体来说2007年至2010年四年间我国宏观经济呈V字型增长。如图1所示：

图1：2007-2010年中国GDP增长率变化趋势

 

同样，从2007年至2010年四期中华工商上市公司财务指标指数可以看出，A股主板与中小板上市公司整体盈利能力也呈现V型变化趋势，最低点也出现在受金融危机影响最为严重的2008年。之后，2009年我国经济的明显反弹，各行业盈利能力均快速回升，2010年在上一年经济复苏的基础上平稳增长。

2010年A股主板与中小板上市公司平均毛利率比2009年上升了0.48个百分点；平均净资产收益率比2009年上升了1.14个百分点，并且开始超过2007年的水平。如图2所示:

 

 

图2：2007-2010年主板及中小板平均毛利率、平均净资产收益率纵向比较

三、主板及中小板民营上市公司分析

从2010年的主板及中小板中民营与国有及其他类上市公司指数的对比来看，民营上市公司的表现均优于国有及其他类上市公司。

    首先，从短期偿债与长期偿债能力来看，民营上市公司的平均流动比率比国有及其他类上市公司高0.84，平均资产负债率低14.44个百分点；其次，从盈利能力和成长能力来看，民营上市公司的平均毛利率比国有及其他类上市公司高5.01个百分点，平均营业收入增长率高3.58个百分点；最后，从营运能力来看，民营上市公司平均总资产周转率比国有及其他类上市公司略高。综上可以看出在整体经济平稳增长的大环境下，民营上市公司在效率和效益方面均优于国有及其他类上市公司。表1所示：

表1：  2010年主板及中小板民营与国有及其他类上市公司平均指数

四、创业板上市公司分析

创业板上市公司整体表现优于主板和中小板上市公司。创业板上市公司的平均毛利率高于主板和中小板上市公司16.99个百分点，平均销售收入增长率高5.94个百分点，平均资产负债率低31.01个百分点，平均流动比率高6.01，平均总资产周转率低0.16。如表2所示：

表2：  2010年主板和中小板上市公司与创业板上市公司平均指数

	流动比率	总资产周转率	资产负债 率（%）	毛利 率（%）	营业收入 增长率（%）
主板和中小板	1.66	0.71	47.16	24.45	25.69
创业板	7.68	0.55	16.15	41.44	31.64
差值（创业板-主板和中小板）	6.01	-0.16	-31.01	16.99	5.94

 

与2009年相比，2010年创业板的短期偿债能力、长期偿债能力以及成长能力均有较大提高，平均流动比率提升了2.17，平均资产负债率下降了4.67个百分点，平均营业收入增长率提升了5.72个百分点；但是盈利能力与营运能力有所下降，平均毛利率下降了1.32个百分点；平均总资产周转率下降了0.17。如图3所示：

图3：2009-2010年创业板平均比率纵向对比

五、行业分析

（一）2010年各行业盈利能力、成长能力和长期偿债能力分析

1.盈利能力方面，主板和中小板上市公司平均毛利率为24.45%，其中，有9个行业高于均值，餐饮旅游、医药生物、房地产行业分别位于前三名；有13个行业低于均值，黑色金属、有色金属和商业贸易行业最低。创业板上市公司平均毛利率高于其他上市公司16.99个百分点，如图4所示：

图4：平均毛利率对比

      2.成长能力方面，主板和中小板上市公司平均营业收入增长率为25.69%，22个行业中有11个行业高于平均指数，其中有色金属、电子元器件、家用电器行业分别位于前三名；11个行业低于均值，医药生物、餐饮旅游、公共事业最低。创业板上市公司平均营业收入增长率高于其他上市公司平均指数5.94个百分点，如图5所示：

图5：平均营业收入增长率对比

3.长期偿债能力方面，主板和中小板上市公司平均资产负债率为47.16%，22个行业中有10个行业高于平均指数，其中黑色金属、房地产、商业贸易位于前三名；12个行业低于均值，信息服务、电子元器件和医药生物行业最低。创业板上市公司平均资产负债率低于其他上市公司均值31.01个百分点，如图6所示：

图6：平均资产负债率对比

（二）行业纵向分析

1. 2007-2010年四年间毛利率持续增长行业

医药生物、食品饮料以及信息服务三个行业在2007-2010年四年间平均毛利率持续增长，复合增长率分别为5.49%、4.74%、5.98%。如图7所示：

图7：2007-2010年平均毛利率持续增长的行业

医药生物行业和食品饮料行业的需求偏刚性，而信息服务行业尚处在朝阳产业阶段，这些可能是其平均毛利率持续增长的主要原因。  

2.2009-2010年各行业盈利能力变动分析

与2009年相比，2010年22个行业中的14个行业平均毛利率有所上升，其中纺织服装、交运设备和房地产行业平均毛利率增幅最大；8个行业平均毛利率有所下降，其中家用电器、公用事业和商业贸易三个行业平均毛利率降幅最大。如表3所示：

表3： 2009-2010年各行业平均毛利率

 

    中华全国工商业联合会的官方网站http://acfic.org.cn 、中华财务咨询有限公司网站http://www.ccafm.com.cn/ 提供了本期指数下载。